El P/G también es conocido como PER (price earnings ratio).

El análisis presentado aquí es basado en el factor P/G que se obtiene dividiendo el precio de la acción por las ganancias que genera dicha compañía.  En términos generales es un factor que compara el costo de la acción con las utilidades generadas. Mientras más utilidades genera una compañía más bajo es el factor P/G.

Por ejemplo: Compañía A generó $20,000,000 de utilidades netas en el año 2003, tiene 10,000,000 de acciones, y cada acción cuesta $10. La utilidad generada por cada acción es $2 (utilidad neta dividida para el numero de acciones).  Esta compañía tiene el siguiente P/G:

     P/G = $10 (por acción)/$2 (utilidades por acción) = 5

Es importante notar que el P/G calculado es basado en las ganancias del año anterior, pues las ganancias actuales no se conocerán hasta fin de año.  Si la compañía crece este año, el P/G real podría ser más bajo y representaría una mejor inversión.

Este factor también se puede aplicar a certificados de depósito o a cualquier inversión que tenga utilidades.  Por ejemplo digamos que un certificado de depósito cueste $100 y que pague 4% de interés ($4 dólares al año). Este certificado tendría un P/G = $100 / $4 = 25.

Ahora para comparar la inversión en Compañía A con el certificado de depósito tenemos que entender que la Compañía A tiene la opción de utilizar la utilidad neta para crecer su negocio o para pagar dividendos a sus accionistas.

Si la Compañía A decide pagar todas sus utilidades en dividendos, esta compañía estaría produciendo como si fuera un certificado de depósito.  En este caso la compañía no podría crecer su negocio y pagaría $2 al año por cada acción. Si un individuo compra 10 acciones de Compañía A, o una inversión de $100, este individuo recibiría $20 de dividendos al año ( 10 acciones X $2 por acción). Ahora podemos comparar el CD que cuesta $100 y paga $4 con la Compañía A que cuesta (10 acciones) $100 y paga $20.  En este caso la Compañía A es una mejor inversión asumiendo que no hay riesgos que dicha compañía deje de producir utilidades.

P/G Compañía A = 5

P/G Certificado de Depósito = 25

Si el inversionista puede tomar el riesgo de invertir en Compañía A, entonces esta es la mejor inversión. El factor P/G es una forma fácil de comparar las dos inversiones. El factor P/G del Certificado de depósito es 5 veces más alto que el factor P/G de Compañía A.  De la misma manera las utilidades de la Compañía A son 5 veces más altas que las utilidades del Certificado de Depósito.  En conclusión el certificado de depósito es 5 veces menos productivo pero hay inversionistas que prefieren esta inversión por la seguridad que presenta esta inversión.

P/G Y EL CRECIMIENTO

Si Compañía B es similar a Compañía A pero reinvierte todas sus utilidades para crecimiento, podríamos decir que esta compañía podría crecer $2 por cada acción de $10.  Esto representa un crecimiento del 20%. En un mercado de la Bolsa de Valores el precio de cada acción de esta compañía podría subir un 20% cada año. Esto depende de la eficiencia del mercado, en un mercado ideal esto sería el caso, pero los mercados son ineficientes y el valor de las acciones puede que no se valoren correctamente o que se sobre valoren.

Para comparar el efecto que tiene el crecimiento de compañía B vamos a presentar dos tablas en las que se presentan los valores de dividendos y precio de las acciones por los siguientes cinco años.

COMPAÑÍA A (Paga solo dividendos)

Supongamos que al fin del año 5 se vende la acción de esta compañía lo que genera $10. Adicionalmente esta compañía a generado $10 dólares de dividendos y si estos dividendos fuesen invertidos en un banco al 4% se añadiría $0.83. El valor total obtenido de esta inversión es $20.83.

COMPAÑÍA B (Invierte sus ganancias en crecimiento)

Si se vende la acción al fin del quinto año, generamos un valor total de $24.88.  Esto representa un incremento en nuestra inversión del 19.4% cuando comparamos con compañía A.

Por esta razón podemos ver que la valuación de compañía B sería superior y podría demandar un precio más alto. Si el mercado es perfecto el precio de esta compañía subiría paulatinamente hasta el quinto año.  Pero en realidad los mercados no funcionan perfectamente y el precio de compañía B podría fluctuar dependiendo del interés que tienen los inversionistas en esta compañía.

Por ejemplo al principio del primer año Compañía B podría anunciar que va a reinvertir todos sus dividendos para crecer su negocio a un 20% por año. Cuando los inversionistas procesan esta información el precio de esta compañía podría subir y el factor P/G también subiría. La pregunta es cuanto podría subir. Esto depende del punto de vista de cada inversionista.

Si un inversionista solo compara compañía B con un deposito bancario al 4%, se podría decir que el precio de esta compañía podría subir hasta que el P/G de esta compañía sea igual al P/G del certificado depósito.  Como el P/G del depósito bancario es 25, esta compañía se podría valorizar cinco veces más.

Si un inversionista solo compara compañía B con Compañía A, el inversionista podría calcular los valores como están presentados en las tablas y concluir que el valor de compañía B es superior por un factor igual a los factores de la valorización después de los cinco años. Esto sería igual a 24.88/20.83 = 1.19.  Esto significaría que en el primer año el pagaría un 19% más que equivale a 1.19*10= $11.90.

Estos cálculos fueron presentados para explicar que el P/G calculado puede ser más alto en este año si hay expectativas que las ganancias de este año (que aún no se han concretado) sean más altas que las ganancias del año anterior.  Esto significa que los inversionistas están dispuestos a pagar más porque este año va ha ser mejor que el anterior.  De esta manera se puede concluir que los P/G de una compañía que tiene crecimiento son más altos que los P/G de una compañía que no tiene crecimiento.

Como se puede ver la valorización depende de muchos factores y está sujeta al punto de vista de cada inversionista que participa en el mercado bursátil.  Por esta razón la mejor forma de comparar compañías es una comparación de sus factores P/G con compañías similares que se encuentren en el mismo tipo de negocio. De esta manera estamos comparando compañías y sus respectivas expectaciones de sus inversionistas.

LECIONES HISTÓRICAS

Por ejemplo en el mercado bursátil de EEUU en los años 1998 al 2000 hubo una gran expectativa de crecimiento de las compañías en el mercado del internet.  Durante estos años los P/G de estas compañías fueron muy superiores a los factores de compañías estables como la de automóviles. En los años 2001 y 2002 hubo una gran corrección de los precios de estas compañías pues los inversionistas se dieron cuenta que las expectativas de crecimiento fueron muy altas.  Invertir en compañías con P/G muy altos significa tomar riesgo pues el crecimiento de esas compañías aún no es real y solo es expectativo.

Esta fue una gran lección inclusive para muchos profesionales en el mercado bursátil del EEUU que no calcularon un crecimiento racional que justificaría comprar acciones de compañías con factores P/G muy altos en comparación al mercado en general.

Esto se puede ver cuando comparamos el crecimiento general de una economía con los precios de las acciones de dicha economía.  Por ejemplo el índice del mercado industrial de USA (Dow Jones Industrial) ha crecido desde un valor de 187 en el 22 de octubre de 1945 ha 9,865 en el 21 de octubre del 2004.  Si asumimos que este índice era un certificado de depósito comprado en 1945 por un valor $187 y que lo vendemos en $9,865 en el 2004 podemos calcular el crecimiento anual de este certificado de depósito.

r= (9865/187)^(1/59)-1= 0.069 = 6.9%

Esto significa que el mercado bursátil industrial de EEUU ha crecido a un promedio de 6.9% por año desde 1945.  Ahora calculemos el factor P/G que esto representaría.  Podemos asumir que compramos un certificado de depósito de $100 que paga $6.9 dólares al año.

P/G = 100/6.9 = 14.49

Basado en este ejemplo podemos crear una tabla de P/G que serían calculado basados en el crecimiento actual.

Esta tabla comparativa de factores P/G y rendimiento de un certificado de depósito nos da una forma de comparar (en el ámbito de ganancias generadas) el certificado de depósito con cualquier compañía.  Invertir en una compañía de un P/G alto significa que estamos invirtiendo en una compañía cuyas ganancias ACTUALES son bajas y se espera un gran crecimiento en los próximos años, o que el precio actual de sus acciones esta sobre valorado porque podemos invertir en otra compañía que tiene ganancias más altas y de ahí un potencial más alto de crecimiento.

En conclusión el factor P/G es una forma rápida de hacer una evaluación de la inversión basada en las ganancias del año anterior de una compañía.  La calculación de este factor es muy simple y rápida y provee información general del estado de la compañía y como esta compañía se compara con otras. Desgraciadamente las ganancias del año actual solo se concretarán a fin de año por lo tanto este indicador no provee información del futuro de la compañía. Una inversión en compañías de P/G muy alto se lo debe hacer con mucha cautela. A largo plazo las compañías crecen tan rápido como la economía y el factor P/G de todas las compañías tienden a un promedio igual al crecimiento económico general.

RIESGO PAÍS

Parece razonable proponer que las compañías en Ecuador son afectadas por el Riesgo País.  Por esta razón se puede decir que sus P/G deberían ser un poco más bajos para compensar por el mayor riesgo que se toma al invertir en Ecuador.  El riesgo país ha bajado como esta presentado en la siguiente tabla:

La reducción del riesgo país también beneficia a las inversiones locales pues es más factible que inversionistas de otros países inviertan en nuestras compañías.

El interés que pagan los Bonos Globales del Ecuador representan el riesgo país. Actualmente los Bonos Globales 2012 y 2030 del Ecuador están pagando 11.87 % y 11.60 %. La inversión en nuestras compañías desde el exterior estaría en competencia con estos bonos. 

El factor P/G de estos bonos es P/G = 100/11.6 = 8.6 lo que significa que el inversionista preferiría invertir en estos bonos pues el P/G más bajo es el de Supermercados La Favorita con P/G = 11.73. Claro que esto podría cambiar si las expectativas de crecimiento de nuestras compañías serían mas altas, o el riesgo país bajaría más.

Para el pequeño inversionista los Bonos Globales están fuera de alcance pues cada bono cuesta $100,000.  En este caso el inversionista local tiene la opción de invertir en las compañías locales o en certificados bancarios. Las compañías locales que se encuentra en crecimiento presentan una muy buena opción para obtener ganancias más altas que las de un certificado de depósito.

LA VIDA DE UNA COMPAÑÍA

Todas las compañías del mundo tienen un nacimiento, épocas de crecimiento rápido, épocas de crecimiento lento, y finalmente desaparecen y son reemplazadas por otras.  Las mejores inversiones son inversiones a largo plazo en compañías que se encuentra en un estado de crecimiento.

Finalmente las acciones de una compañía se deben vender cuando se detecte una sobre valorización muy alta, o cuando el crecimiento de la compañía esté llegando a su fin.  Para realizar esto es necesario mantener constante vigilancia y siempre buscar las mejores oportunidades basándose en comparaciones como las del factor P/G.

Esta comparación de factores P/G se ha realizado para cada compañía analizada y se encuentra es su respectiva página web.